岭大联合研究登上国际顶刊：教散户看懂现金流 可有效遏止股市盲目追买

俗称「散户」的个人投资者为何容易在股市中失利？岭南大学一项涵盖逾4,600只中美股票的联合研究发现：投资者若能清晰掌握公司「帐面盈利」与「实际现金流」的分别，并学会分析相关数据，盲目追买股票的行为会明显减少。研究成果近日发表于会计学界国际顶尖期刊《会计与经济学杂志》（Journal of Accounting and Economics, JAE）。

4,671只股票、3,000万人次阅读的大型实地实验

这项研究由岭南大学金融学系副教授赵小峰教授牵头，联合河南大学及香港中文大学（深圳）学者共同完成。研究团队以4,671只中美上市股票为研究对象（包括2,284只中国股票及2,387只美国股票），特设一个投资教育网站，为每只研究股票建立独立网页，提供「帐面盈利」与「实际现金流」的基本概念及计算分析方法的教学材料。

研究团队将股票随机分成四组，并在公司公布业绩前约19日开始，通过微博、雪球、东方财富网股吧、X 及 Stocktwits 发布与该股票相关的内容：第一组投资者会看到即将公布业绩的消息及基本概念讲解；第二组除基本概念外，还会收到如何计算及分析相关数据的教学，包括利用工具分析公司的应计项目；第三组仅收到业绩预告，作为对照；第四组不收到任何相关资讯，亦作为对照。所有社交媒体平台在研究期间合共录得逾3,000万人次阅读。

核心发现：只讲概念不够，方法才是关键

研究团队随后比较四组股票在业绩公布前后的价格变化及散户的买卖行为，得出几项值得注意的结论：

• 只提供基本会计概念的教育平台，未能明显减少股价「先升后回」的情况；同时提供基本概念及实际分析方法的完整教育，效果则较为显著。
• 与只收到业绩消息的对照组相比，接受完整教育的投资者所关注的股票，业绩公布后一年内的回报在中国市场高约4.2%，美国市场高约3.9%。
• 完整教育能减少散户在业绩公布时追买「帐面盈利」与「实际现金流」差异较大的股票，中美市场均观察到类似结果。
• 教育对过往研究界定为「金融理财知识水平较低地区」的股票投资者影响更明显，显示针对性的股票教育更能改变投资者的判断。
• 浏览完整教材并有留言、分享等互动的股票网页，教育效果较为明显——参与程度越高，效果越好。

赵小峰教授指出，随着社交媒体日益成为投资者获取资讯的渠道，不少内容以短时间获利为卖点，容易令投资者在未充分了解公司基本情况下盲目跟风。他说：「公司公布盈利增加，并不代表该股票一定值得追买，关键还要看盈利当中有多少来自实际现金流，以及这些盈利能否持续。香港作为国际金融中心，金融教育除了介绍基本概念，更重要是教授投资者如何解读公司财务数据，助市民作出更理性的投资决定。」

对申请者的启示：岭大商科的科研实力

对计划申请香港商科硕士的同学来说，这类登上国际顶刊的实证研究是一个直观的师资质量信号。岭大金融与会计方向的授课型硕士课程值得纳入选校清单，例如金融学硕士（学费HK$258,000）、会计学硕士（学费HK$258,000）与风险、保险及精算分析理学硕士（学费HK$210,000），学费信息以院校官网最新公布为准。

授课型硕士并非「只能上课」：就读期间主动接触教授的研究项目、参与数据处理与实证分析，既能积累申请博士或进入金融机构研究岗的履历资本，也能像这项研究一样，让学术训练真正落到真实市场的问题上。

学在港澳提醒

• 研究全文发表于 Journal of Accounting and Economics，属会计学界公认的国际顶尖期刊；
• 岭大2027秋季入学的授课型硕士申请预计于2026年下半年起陆续开放，商科方向建议尽早准备语言成绩；
• 可在学在港澳查看岭南大学的完整专业库与学费明细。